2023年医药行业中期投资策略报告：守正创新 行稳致远

行情回顾：从估值、资金、政策、业绩等多个维度来看，医药板块处于多重底的状态

截至2023/4/28，中信医药PE（TTM，剔除负值）为26.11X，医药板块估值溢价率为127.70%，处于2010年以来的偏下位置，性价比大幅提升。

2023年第一季度，公募基金重仓医药行业的比例为11.24%，持仓比例低于10年平均水平（13.58%），医药板块的投资潜力亟待挖掘。

【资料图】

截至2022年末，基本医疗保险基金累计结存42,540.73亿元；2022年中以来医保谈判降价温和，集采降价悲观情绪趋缓。

从医药流通、化学制剂、化学原料药、中成药这几个子行业来看，2023年第一季度营业总收入同比增速均出现了显著提升，归母净利润也基本实现较好的增长，业绩反弹曙光初现。

近期观点：以盈利为核心，关注滞后型的反转投资

疫后业绩复苏仍是核心主线，建议关注滞后型反转的投资标的：康辰药业、新产业、安图生物、金域医学、迪安诊断。

创新是医药行业持续发展的本源，建议关注创新产业链的投资标的：舒泰神、奥浦迈、毕得医药、森松国际、东富龙。

强调自主可控和扩大内需均有望推动医药先进制造业发展，建议关注高端制造相关投资标的：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、惠泰医疗、微电生理。

中长期观点：守正创新，配置高性价比的景气类资产展望未来，我国卫生医疗费用占GDP比例的持续提升促进支付端扩容，在老龄化加速和消费升级的驱动下需求增长较为确定，同时创新研发带动的产品迭代为供给端提供有力支撑，整体医药行业配置价值突出。

创新药产业链：随着美股加息预期见顶、投融资恢复性增长、国内创新药医保谈判降幅预期温和，均有利于创新药板块的估值修复以及产业链的回暖。

相关标的：恒瑞医药、荣昌生物、康辰药业、康弘药业、三生制药、凯因科技、舒泰神；奥浦迈、键凯科技、纳微科技、义翘神州、百普赛斯、毕得医药、森松国际、东富龙。

创新器械：在政策利好创新的背景下，本土企业不断加大研发投入、相继推出创新医疗器械，获批数量逐年攀升。

相关标的：惠泰医疗、微电生理、心脉医疗、百心安。

先进制造：强调自主可控和扩大内需均有望推动医药先进制造业发展，看好国产替代率低、技术壁垒高、集采风险低的设备龙头企业。

相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、祥生医疗、联影医疗、华大智造。

疫后复苏：前期因疫情影响而受损的院内诊疗和消费医疗等领域有望迎来业绩修复，重铸信心迎高质量发展起点。

相关标的：新产业、安图生物、金域医学、迪安诊断、爱尔眼科、通策医疗、美年健康。

中药板块：新药研发加速、行业监管规范化、以及人口老龄化等影响，均有望推动中药行业市场规模呈阶梯式增长。

相关标的：云南白药、片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、太极集团、固生堂。

风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

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