中航期货大宗商品收盘点评20230419 当前关注

铜：市场情绪回暖 沪铜小幅震荡

观点梳理：今日沪铜主力合约低开后冲高回落，收于69470元/吨，收跌0.44%。隔夜美元指数出现回落，不过美联储官员态度偏鹰，外围情绪难言乐观，国内一季度经济数据整体向好，市场对金属需求仍有期待。一季度铜矿砂及其精矿进口量665.6万吨，同比增长5.1%。矿端扰动缓解，TC环比继续回升，上周五铜精矿TC为83.5美元/吨，较上周增加1美元/吨。国内主要精铜杆企业周度开工率录得65.06%，较上周下跌3.79%，连续四周下降。 终端消费持续低迷，下游线缆及漆包线对于铜杆的需求呈现下滑，叠加铜价重心上抬，是造成精铜杆行业开工率持续下滑的原因。上周多个精铜杆厂订单都出现了明显的下滑。周内新增订单不多，下游客户提货速度放缓，精铜杆企业面临较大的成品库存压力，上周已有多个铜杆企业开始减产，预计本周仍将有企业加入减产队伍中，精铜杆行业开工率恐将持续下滑。且三月未锻轧铜及铜材进口量大幅萎缩。库存延续低位，对铜价有所支撑。

(资料图)

铝：社库继续去化 沪铝震荡偏强

观点梳理：今日沪铝主力合约小幅震荡，收于19030元/吨，收涨0.21%。当前供应端情况相对稳定，虽然云南第三轮限电虽暂时未扩大至电解铝企业，但市场对此仍有担忧，丰水期来临之前复产压力不大，持续关注当地的电力情况。另外，近期市场传出青海省发布迎峰度夏电力负何管理预案，对不同限电级别下电解铝生产负荷限制进行了明确规定，提振市场情绪，对铝价下方有一定支撑。需求仍处于恢复阶段，线缆带动铝下游开工小幅走高，但目前尚未看到更强劲的需求增速，当前消费实际表现不甚强劲，下游多反馈新订单不足，价格大涨对下游接货或有抑制进而对价格形成负反馈。因此在消费无大幅上升的情况下，铝价缺乏持续大涨驱动。另外，铝锭社会库存持续去化，绝对量处于五年来低位，支撑铝价。供应端投复产依旧缓慢进行，消费继续缓慢上行，成本支撑有所减弱，铝锭延续去库，宏观市场情绪有所好转，铝价小幅上涨。

锡：乐观情绪有所消化 沪锡小幅回调

观点梳理：最近锡价波动主要受缅甸佤邦禁矿消息干扰，市场担忧未来矿端供应趋紧，不过当地具体实施细则尚不明朗，更多是情绪面的提振，今日行情出现小幅回调。目前当地实际措施尚不明朗，并且锡矿产业重要性较高，未来完全和长期性的暂停可行性并不高，短期继续迫高建议保持谨慎。随着沪锡价格大幅上涨，下游企业接货情绪转淡，多数贸易商表示成交清淡，叠加库存依旧处于相对高位，因此不建议追高。

螺纹：钢价继续整理，观察需求变化

观点梳理：4月19日，螺纹价格震荡整理，主力合约收于3927元/吨，收跌0.58%，持仓增加3.96万手。现货方面，唐山方坯价格持平于3760元/吨，上海地区螺纹钢现货价格上涨20元至4070元/吨，建材成交量17.28万吨，环比减少20.9%。近期市场情绪有所好转，海外等待联储5月会议指引，国内一季度GDP同比增长4.5%超出市场预期，但固定资产投资不及预期，其中基建仍有韧性，制造业投资有所回落，地产投资增速下滑，反映工业生产和地产投资修复仍待观察。发改委表示正在研究起草关于恢复和扩大消费的政策文件，但市场反应不明显。钢材基本面仍然呈现疲弱迹象，今日找钢网数据显示，本周建材产量361.62万吨，周环比减少10.98万吨；建材厂库430.36万吨，周环比减少8.30万吨；建材社库671.62万吨，周环比减少21.80万吨；建材表需391.72万吨，周环比增加2.23万吨；产量下降，库存继续下降，表需小幅回升，数据表现中性。继续关注钢联数据变化。

铁矿：发改委继续强化监管，铁矿震荡调整

观点梳理：4月19日，铁矿价格小幅回落，主力合约收于777.5元/吨，收跌0.83%。现货方面，青岛港（601298）PB粉价格上涨10元至900/湿吨，超特粉价格下跌10元至770元/湿吨。近期市场情绪有所好转，海外等待联储5月会议指引，国内今天公布一季度GDP同比增长4.5%超出市场预期，但固定资产投资不及预期，其中基建仍有韧性，制造业投资有所回落，地产投资增速下滑，反映工业生产和地产投资修复仍待观察。今日发改委再度表示坚决遏制铁矿石价格的不合理上涨，促进铁矿石市场平稳运行，盘面受到压制。基本面上，据钢联数据，4月10日-4月16日，澳洲巴西19港铁矿石发运总量1752.8万吨，环比减少599.3万吨。中国45港到港总量2161.6万吨，环比减少107.8万吨。铁矿发运继续回落，到港回落。45港港口库存下降241.47万吨至12911.51万吨，45港日均铁水产量环比继续增加1.63万吨至246.7万吨，同比增加13.46万吨。铁水产量继续增加，但增量空间有限。短期市场受到供给干扰和需求环比改善预期，有一定的反弹，但下游钢材需求和终端地产销售持续性仍需观察，近期关注五一节前补库情况，09合约供需逐步宽松。

橡胶:反弹走高

观点梳理：4月19日橡胶主力合约震荡走高，期价收于11835元/吨，上涨0.64%。供应端，四月下旬以后国内开割季到来，季节性供应增长。需求端，下游数据上目前已出现恢复的态势，但近期轮胎厂开工走弱，成品开始季节性累库，累库程度较往年同期偏高，临近五一假期，多数工厂暂未确定放假安排。橡胶库存仍在不断累库，短期内无大幅去库预期，库存高位压制胶价。整体来看，盘面虽有所走高，但短期内国内天胶基本面无核心利好提振，天胶向上反弹空间有限。

纸浆：小幅走高

观点梳理：4月19日纸浆主力合约小幅走高，收盘收于5474元/吨，上涨0.14%。供应端，近期国际纸浆发运至中国数量增加，且目前各港口纸浆库存处于高位，外加国内市场交投十分冷清，下游厂商刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。二季度为纸浆传统淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑。盘面来看，期价目前有所止跌，但难以大幅反弹，短期可能以偏弱震荡为主。

原油：等待更多方向指引

观点梳理：隔夜国际油价持续回调，周三SC原油主力合约盘面仍然处于相持阶段，收跌0.92%，报收580.8元。对需求以及经济衰退的担忧打击市场热情，市场等待新的影响因素出现，进而为油价方向提供指引。宏观方面，近期美联储官员们再次表达了偏鹰派的立场，认为通胀离美联储的目标还有一段距离。大多数美联储政策制定者都认为再次加息是必要的，但在利率峰值上美联储内部存在一些分歧。尽管距离下次FOMC会议还有一段时间，但美联储的偏鹰信号在一定程度上对油价形成压制。还需持续关注今日即将发布的美联储经济褐皮书，以及美联储官员的后续言论，同时留意美国为控制通胀可能出台针对高油价的反制措施。海外经济衰退压力限制欧美油品需求未来的增长空间，不过目前微观高频层面需求数据仍然相对稳健，美国消费旺季启动较为顺利。从库存情况来看，API库存数据显示美国原油、汽油、馏分油均呈下降趋势，其中，原油库存减少267.5万桶，汽油库存减少101.7万桶，馏分油库存减少190.4万桶，库欣库存减少55.3万桶。原油和成品油的库存全面下降，进一步表明市场供需状况趋紧，限制了油价回落的空间，今日需重点关注即将发布的EIA库存报告，如果原油和成品油库存继续下降，将为油价提供更多支撑。中国乐观经济数据也在一定程度上抵消了对美国利率可能上调抑制经济和需求增长的担忧。中国炼油厂在3月份的原油加工量达到了历史最高水平，这是由于炼厂加大了生产力度，以应对出口需求的强劲增长，并在计划的停产维护之前积极补充库存。国内五一节前汽柴油备货也提振了国内原油需求，4月份将进入到主营炼厂的检修高峰，预计炼厂开工率将有所下滑，目前成品油出口尤其是汽油出口仍有利润，预计成品油净出口将比3月份有所反弹，中期来看，内需增长逐步见顶叠加炼化项目投产之后，出口仍是消化过剩成品油的主要方式。对于后市，OPEC+减产持续提供支撑，美国回补SPR可能难以短期快速进行，对油价短线影响有限，同时留意美国为控制通胀可能出台反制措施，保持中期偏强短线回调思路对待。

沥青：成本端驱动有限，沥青弱势运行

观点梳理：成本端有所施压，叠加沥青自身上行驱动有限，主力合约收跌0.2%，报收3902元。在稀释沥青高贴水和成本端原油的高价之下，生产沥青的理论利润维持在深度负值区间，导致山东、华东及华南部分炼厂减产，样本炼厂产能利用率下滑。上周国内沥青76家样本企业产能利用率为37.0%，环比下降1.5个百分点，需求近期天气回暖，下游需求有所好转，套利投机需求亦增加。上周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共51.7万吨，环比增加6.1%。但受天气和资金影响，沥青终端需求恢复仍较缓慢，下游执行合同为主。库存方面，截止2023年4月11日，国内沥青贸易商库存环比增加0.6万吨至138.5万吨。厂库库存共计95.9万吨，环比减少2.4万吨或2.4%；总库存呈现去库。总体来看，沥青供应增量或受到利润下滑影响不及预期，叠加总体库存去化，供给处于偏低位格局，需求恢复缓慢，自身驱动并不明显，短期跟随原油波动为主。

PTA：高成本与弱需求博弈

观点梳理：今日PTA震荡偏弱，收跌1.14%，报收5874元。TA上涨的主驱动逻辑仍是PX，4月PX集中检修开始兑现，亚洲PX开工率快速下降，美国汽油旺季亦推动芳烃加工费持续走强，PX加工费持续看涨。TA方面，4月TA供应有所回升，下游聚酯亏损背景下开始减产，周度库存开始有所累积，TA预计进入小幅累库，加工费开始回调，仍有小幅压缩可能。短期TA高成本与弱需求博弈，呈现震荡整理走势。

农产品

豆油:高开低走

观点梳理：4月19日豆油主力合约震荡下跌，收盘收于8146元/吨，上涨0.1%。消息面上，四月份的开机率已经较之前有所提升，豆油压榨量增加，现货供应偏紧改善。需求方面，下游食品加工业和餐饮业逐步得到恢复，需求也有所提升，马上面临五一节假日，近期备货较多。豆油多空因素交织，预计短期维持宽幅震荡格局。

棕榈油:窄幅震荡

观点梳理：4月19日棕榈油主力合约窄幅震荡，收盘收于7856元/吨，上涨1.34%。供应方面，因在印尼2月棕榈油库存数据锐降后，供应状况的担忧加剧。虽然国内棕榈油库存依然处于高位，但国内现货库存呈现下降趋势，且天气转暖后棕榈油逐步步入消费旺季，需求端存恢复预期。但在库存压力尚未缓解之前，国内棕榈油反弹幅度有限，短期暂时按偏强震荡对待。

菜籽油:冲高回落

观点梳理：4月19日菜籽油主力合约冲高回落，收盘收于8763元/吨，上涨0.84%。供需端，大量菜籽及成品油到港，油厂开机率或将被动提升，目前下游采购未有起色，整体需求较差，累库预期较强；成本端，进口菜籽价格下降，且国产菜籽即将上市，仍有下降可能，菜油成本支撑减弱。盘面反弹主要是受棕榈油等其他油脂带动，短期暂时按震荡对待。

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